中汽協發布4月數據，4月汽車銷量為212.2萬輛，同比增長6.3%，環比下降13.0%，而乘用車銷量為177.9萬輛，同比增長6.6%，環比下降13.5%，商用車銷售34.3萬輛，同比增長5.4%，環比下降10.6%，新能源汽車銷售31,772輛，同比增長131.1%。

    評論

    乘用車需求同比增速雖有所放緩，但預期5月會回升至10%左右。與3月9.9%的同比增速相比，4月乘用車銷量增速回落3.3ppt，但我們認為主要是由于4月30日為節假日和東部11省從4月1日推行國5排放標準的影響。從5月初的銷量數據來看，5月銷量增速預計會回升至10%左右。

    地區差異加大，汽車金融開始推需求有所拉動。從我們的草根調研和上市公司調研看，由于2016年各省的經濟情況出現較大差異，因此去產能任務較重的河北、山東等省需求放緩較為嚴重，而華南和華東經濟結構相對較好的省份則需求更為旺盛。此外，我們在草根調研時發現，汽車金融公司的審批通過率今年明顯有所提升，因為汽車金融審批通過率而新增的需求能拉動2%左右的增速（比如某月銷量在300輛左右的4S店，汽車金融審批通過率每月提高5~6單）。

    自主品牌市占率持續提升，市場競爭有所加劇，穩定終端價格是關鍵。從我們的草根調研看，由于自主品牌SUV市場在3月底以來競爭顯著加劇。往前看，我們認為5~8月乘用車銷量有望受低基數的影響而保持8~10%左右的同比增速，各車企2Q16的凈利潤增速關鍵看各車企能否在市占率和終端折扣之間找到平衡，避免出現終端價格大幅走低導致消費者持幣觀望現象的出現。

    估值與建議

    建議加大對乘用車板塊的配置力度，推薦長安A/B，廣汽H，東風H和長城A/H。對A股投資者而言，今年年初以來以白酒為代表的可選消費明顯跑贏大盤，因此乘用車作為僅次于房地產的第二大個人可選消費，有望受到需求復蘇確認和市場風格切換的雙重利好；對于H股投資者而言，此前對于乘用車需求的過分擔憂在4月和5月周度數據的刺激下會有效舒緩。